21世纪经济报道记者 申俊涵 北京报道
中国PE机构对国际消费品牌的并购正不断掀起高潮。
近日，市场消息称，瑞幸咖啡最大股东大钲资本在评估是否竞购英国咖啡连锁品牌Costa咖啡，相关讨论尚处于早期阶段，目前尚不清楚大钲资本是自行投标还是通过瑞幸竞购。
一位知情人士告诉21世纪经济报道，大钲资本确实在跟进Costa咖啡收购案。Costa咖啡在全球市场拥有成熟的供应链和国际门店，如果大钲资本顺利拿下Costa咖啡，无疑将与正在布局出海业务的瑞幸咖啡形成协同效应，这将对全球咖啡市场竞争格局带来重要影响。
大钲资本竞购Costa并非个案。此前有消息称，红杉中国有意收购意大利奢侈运动鞋品牌Golden Goose，目前这笔交易也进入了深度谈判阶段。
同时，记者注意到，近日多起中国PE机构对国际消费品牌中国业务的并购已经落地实现，并在市场中引起较大轰动：
11月10日，中国资产管理机构CPE源峰宣布与汉堡王品牌达成战略合作，双方将成立合资企业“汉堡王中国”，CPE源峰将持有汉堡王中国约83%的股权；而一周之前，星巴克宣布与博裕投资达成战略合作，双方成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。博裕投资将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权。
无论是整体收购国际消费品牌，还是拿下其中国业务的控制权，可以看出，中国顶尖PE正在更加熟练地驾驭并购投资的高阶玩法，一个由中国PE主导的消费产业整合新周期正在开启。
瑞幸背后关键先生抄底Costa咖啡
大钲资本由前华平投资集团亚太区总裁黎辉创办，目前管理资产规模约70亿美元，专注于中国医疗健康、硬科技、消费升级和企业服务领域的投资机会。
在消费领域，大钲资本最为人熟知的是对瑞幸咖啡的投资，该机构自2018年开始投资瑞幸咖啡。2020年瑞幸咖啡曝出财务造假危机后，大钲资本主导了瑞幸的破产重组和管理层换血，成为让瑞幸咖啡起死回生的关键角色。
目前，瑞幸咖啡已成为中国规模最大的咖啡连锁品牌。数据显示，截至今年第二季度末，瑞幸全球门店总数已达到2.62万家，其中国内市场达2.61万家（包括16903家自营门店、9214家合作门店）。大钲资本仍为瑞幸咖啡的最大股东，持有31.3%的股份和53.6%的投票权；大钲资本董事长黎辉也于去年4月正式出任瑞幸董事长。
凭借对瑞幸咖啡的成功投资，大钲资本形成了傲人战绩，也更加坚定了其对咖啡市场长期增长潜力的信心。今年7月星巴克中国业务出售过程中，曾有消息称大钲资本有意参与，但博裕资本最终成为买家。
与星巴克出售中国业务不同，此次出售的Costa咖啡核心优势在于其国际业务。数据显示，Costa咖啡全球总店量达4000家，大多数位于英国。窄门数据显示，Costa咖啡在中国的门店约有341家。
如果大钲资本成功收购Costa咖啡，将与瑞幸咖啡形成协同效应。一方面，瑞幸在数字化等多方面的积累和经验，有助于Costa提升运营效率、降低成本；另一方面，Costa咖啡的国际市场资源和品牌影响力，有助于瑞幸打开国际市场。
一位消费投资业内人士分析：“对大钲资本来说，同时控股Costa咖啡和瑞幸咖啡，将形成‘1+1>2’的效应。同时，Costa咖啡的估值目前处于相对低谷，未来有望实现不错的财务回报。”
据市场消息，此次潜在报价可能使Costa咖啡估值约为10亿英镑。相比2018年可口可乐以39亿英镑收购Costa，其估值大幅下降。尽管近年来因市场竞争激烈、运营管理等多因素影响，Costa业绩有所下滑，但10亿英镑的价格极具性价比。
消费并购窗口期来临
近年来，受宏观经济环境等因素影响，企业增长和资本市场退出均面临新挑战。面对不确定性加剧，投资机构和创业公司不断调整预期和回报实现方式，促使各方开始认真重视并购对企业增长及股权投资的重要意义。
从买方视角看，PE机构看好消费资产，主要原因在于消费行业的稳健性强、确定性高，属于众多行业中较为稳健的一条赛道。纵观全球，百年消费品牌众多，资产适合长期持有与发展。此外，许多消费品牌现金流稳健、盈利可持续，分红预期良好。在竞争层面，消费资产在品牌价值和供应链方面具备明显壁垒，使其成为买方眼中的“香饽饽”。
值得关注的是，今年国际消费品牌出售中国业务成为市场热点。据21世纪经济报道记者了解，除已敲定交割的星巴克中国、汉堡王中国收购交易外，迪卡侬、哈根达斯等国际品牌也在谋划出售中国业务。
大钲资本董事总经理陈伟豪曾在公开论坛指出，国际品牌出售中国业务的重要原因有二。其一，中国品牌崛起带来竞争压力，例如中国品牌通过数字化和精细化管理，大幅节省成本。部分国际品牌数字化转型步伐相对较慢。其二，中国本土管理者不断成长，已具备管理全球化企业的能力。在这一背景下，全球品牌出售中国业务或成为该业务小股东，都是较优选择。
从买家角度看，这些国际品牌在消费者心中具有核心价值，是参与交易的主要动力。但并购交易完成难度较大，买家不仅需是纯财务投资者，更要深度参与业务经营。
安宏资本董事总经理、大中华区主管李晰安分析：“2023年时，许多观点认为国际品牌剥离中国资产多为‘雷声大、雨点小’。而今年，我们确实看到越来越多企业开始行动，虽未见最终结果，但‘雷声越响，雨点开始下’，这已成为明显趋势。”
部分国际品牌在中国经营存在决策链条长、架构复杂及成本控制等问题。对于中国市场的一级投资人而言，接手资产并加强本土化运营将是良机。
李晰安强调：“但整个并购过程挑战重重，投资人要保持冷静理性，选择能够发挥自身资源优势的资产，而非盲目跟风参与并购。”
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